2025년 10월 21일 상장예정인 Bgin Blockchain (BGIN)은 시가총액 미화 6억8,000만 달러로 주요 암호화폐 기업들 중 가장 작은 규모를 보유. Coinbase (COIN)는 시가총액 $850억으로 압도적 1위이며, 비트코인 채굴 전문 기업 중에서는 Riot Platforms ($82억), Marathon Digital ($72억), CleanSpark ($65억), Bitdeer ($43억), 그리고 블록체인 대출 플랫폼 Figure Technologies ($53억)가 주요 경쟁사.
회사 연혁 및 개요
설립 및 초기 사업
- 설립연도: 2019년 3월
- 설립지: 싱가포르 본사, 홍콩·미국에 운영 자회사 보유
- 창업자 및 CEO: 우칭펑(Qingfeng Wu) – 2018년부터 근무, Comba Telecom System(광저우)에서 RF/하드웨어/R&D 매니저 역임
- 직원 수: 106~112명
사업 전환
- 2019~2022년: 초기에는 자체 암호화폐 채굴에 집중, 2022년에는 전체 매출의 대부분이 채굴 수익
- 2023년 4월 이후: 자체 설계 채굴기 판매로 사업 모델 전환, 2023년 총 매출의 85.43%, 2024년 상반기 65.71%가 채굴기 판매에서 발생
주요 마일스톤
- 2022년 8월: Kaspa 네트워크 해시레이트 점유율 44.51% 달성(피크)
- 2023년: 자체 설계 ICERIVER 브랜드 ASIC 채굴기 개발 및 판매 시작
- 2024년 9월: 미국 세관에 2,400대 이상의 채굴기 억류 시작
- 2025년 2월: 미국 IPO 신청서(F-1) 제출
- 2025년 9월 30일: SEC 등록서류 승인
- 2025년 10월 20일: IPO 가격 확정($6/주)
- 2025년 10월 21일: NASDAQ 상장 시작(티커: BGIN)
현재 사업 구조 및 업황
사업 부문
- ASIC 채굴기 R&D 및 판매 (현재 주력, 매출의 65~85%)
- 자체 채굴 운영 (과거 주력에서 부수 사업으로 전환, 매출의 8~15%)
- 채굴기 호스팅 및 마이닝 풀 서비스 (부가 수익원)
제품 라인업 – ICERIVER 브랜드
- 칩 기술: 자체 개발 8nm 및 12nm ASIC 칩 장착
- 지원 코인: KAS(Kaspa), ALPH(Alephium), RXD(Radiant), ALEO
- 모델 수: 총 26개 모델 설계 완료, 14개 모델 상용화
- 판매 채널: 자사 웹사이트(iceriver.io) 독점 판매
- 주요 시장: 홍콩, 미국, 동남아시아
운영 현황
- 자체 보유 채굴기: 총 48,277대
- 운영 중: 34,390대
- 미가동·창고 보관: 11,475대
- 미국 세관 억류: 2,412대
- 고객 호스팅: 4,020대 (네브래스카 York/Beatrice, 아이오와 Coon Rapids)
- 채굴장 위치:
- 자체 보유: 네브래스카 오마하, 요크
- 제3자 호스팅: 아이오와, 텍사스, 웨스트버지니아, 오하이오 4개소
- 마이닝 풀 운영: 2023년 9월부터 5개 암호화폐 채굴 풀 운영
핵심 경쟁력
- 독자 개발 클라우드 기반 채굴기 관리 소프트웨어
- 자체 ASIC 칩 설계 및 R&D 역량
- 대체 암호화폐(Altcoin) 집중 전략
- KAS 코인 의존도 높음 – 리스크 요인
재무 데이터 및 회계 지표
매출 추이 (Revenue)
| 기간 | 매출액(백만 달러) | 전년대비 성장률 |
|---|---|---|
| 2022년 | $15.05 | – |
| 2023년 | $257.27 | +1,609% |
| 2024년 전체(추정) | ~$302 | +17.4% |
매출 구조 변화
- 2022년: 거의 100% 채굴 수익
- 2023년: 채굴기 판매 85.43%, 채굴 수익 14.57%
- 2024년 상반기: 채굴기 판매 65.71%, 채굴 수익 8%, 기타 서비스
이익률 지표
- 매출총이익률(Gross Margin): 77.42%(2023), 71.03%(TTM)
- 영업이익률(Operating Margin): 67.51%(2023), 63.21%(TTM)
- 순이익률(Net Margin): 54.30%(2023), 51.43%(TTM)
효율성 지표
- ROE(자기자본이익률): 97.47%
- ROIC(투하자본이익률): 96.88%
- 직원당 매출: $3.70M
- 직원당 순이익: $1.90M
IPO 상세 정보
- 공모가: $6.00/주 (당초 목표 $7~9에서 하향)
- 공모주식수: 500만주 Class A 보통주
- 조달 금액: 약 $3,000만 (언더라이팅 수수료 차감 전)
- 시가총액: 약 $682.88M
- 발행주식수(총): 113.81M주
- 초과배정옵션: 15% (45일 이내 행사 가능)
- 주관사: D. Boral Capital LLC (단독 북러너)
- 참고: 당초 Chardan Capital Markets, The Benchmark Company가 공동 주관사였으나 변경됨
밸류에이션 배수 (상장가 $6 기준)
- P/E Ratio: 3.39배
- P/S Ratio: 1.74배
- P/B Ratio: 3.30배
- EV/EBITDA: 1.97배
- EV/Sales: 1.26배
자금 사용처
- 채굴장 구매 및 건설
- 자체 채굴 칩 R&D
- 일반 기업 용도
리스크 요인 및 법적 이슈
주요 리스크
- 시장 변동성: 암호화폐 가격 변동에 따른 채굴기 수요 및 채굴 수익 급변
- KAS 코인 의존도: 사업 운영이 Kaspa 코인 안정성과 인기에 크게 의존
- 경쟁 심화: Marathon, Riot Blockchain 등 대형 업체와의 경쟁
- 공급망 집중: 2024년 상반기 기준 3개 공급업체가 구매액의 27% 차지
법적 이슈 – 미국 세관 억류 사건
- 시기: 2024년 9월~현재
- 억류 대상: IceRiver 채굴기 2,412대 (자체 채굴용 미국 수입분)
- 사유:
- FCC(연방통신위원회) 규정 준수 검토 대상
- 통신 간섭 장치 관련 위반(19 USC 1595a(c)(2)(A), 47 USC 510, 302a)
- FCC 기타 위반(47 CFR 2.935, 15.19)
- 압수 통보: 2025년 1월 23일, 828대에 대해 압류·몰수 절차 진행 중
- 배경: 2024년 말부터 미국 세관이 중국산 채굴기(Bitmain, MicroBT, Canaan, Bgin 등) 대규모 억류
- 현황: 일부 채굴기는 2025년 3월부터 점진적 해제 시작, Bgin의 경우 재수출 절차 진행 중
기타 위험
- 외국 민간 발행인(FPI) 및 신흥기업 지위: 공시 의무 완화로 주주 정보 제한
- 역사적으로 중국계 FPI 기업들의 IPO 후 부진한 주가 성과
- 경영진-주주 간 커뮤니케이션 부족 사례 다수
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